1-3 月我国原油需求持续复苏,同比增长7.08% 整体来看,1-3 月我国加工原油1.74 亿吨,同比增长16.58%;原油产量0.49 亿吨,同比增长1.26%;原油进口1.39 亿吨,同比增长9.47%;原油表观消费量1.88亿吨,同比增长7.08%;对外依存度73.90%,创历史新高。

  1-3 月我国成品油需求同比增加16.80% 1-3 月我国成品油产量0.85亿吨,同比增加10.88%;成品油出口1293.5 万吨,同比下降15.20%;成品油表观消费量0.72 亿吨,同比增加16.80%。其中,汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增加23.01%、39.60%、6.44%,尤其是煤油需求表现抢眼,主要系新冠疫情有序恢复,航空需求复苏所致。

  21Q1 行业业绩显著修复 21Q1 行业营收和净利大幅修复,营收7801亿元、同比增长13.43%;归母净利322 亿元,同比增长289.50%、环比增长70.01%。行业延续20Q4 表现,产品销量、原料库存转化、产品价格/价差三因素环比向好,21Q1 盈利得以显著改善。

  21Q1 基金持仓比例创新高21Q1 公募基金重仓持有石油化工股票比例为1.13%,环比回升0.38pct,存在明显加仓迹象,显著高于2010 年以来的历史平均水平(0.49%),创下历史新高。我们认为,基金持仓比例大幅上升主要是大幅增配具备成长属性的民营炼化所致;随着疫情有效控制、油价中枢向上以及下游需求持续恢复,行业业绩将继续周期改善,基金持仓比例有望继续上行。

  行业表现优于整个市场,排在109 个二级子行业的22 位 年初至今,石油化工行业收益率9.94%,表现优于整个市场,排在109 个二级子行业的第22 位。截至4 月29 日,石油化工板块整体估值(PE(TTM))为11.38x,随着业绩逐季改善,行业估值水平逐渐恢复合理水平。

  投资建议 在油价回归背景下,考虑到影响石油加工行业的主要不利因素在2021 年“由负转正”,石油加工行业存在业绩周期改善的预期;同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化(002648.SZ)、上海石化(600688.SZ)、中国石化(600028.SH);油价回暖也利于油服行业的景气复苏,推荐石化油服(600871.SH)、通源石油(300164.SZ)。同时建议关注宝丰能源(600989.SH)、三友化工(600409.SH)、广汇能源(600256.SH)等。

  风险提示:油价持续下跌的风险、产品价差下降的风险、营收不及预期的风险等。